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L'impact de la pandémie sur les fusions et acquisitions – et ce qui se passera ensuite

https://chiefexecutive.net/ "width =" 696 "height =" 443 "srcset =" http://www.fce-dz.org/wp-content/uploads/2020/07/L39impact-de-la-pandemie-sur-les-fusions-et-acquisitions.jpg 1024w, https : //chiefexecutive.net/wp-content/uploads/2020/07/AdobeStock_189903239-2-300x191.jpg 300w, https://chiefexecutive.net/wp-content/uploads/2020/07/AdobeStock_189903239-2-200x127. jpg 200w, https://chiefexecutive.net/wp-content/uploads/2020/07/AdobeStock_189903239-2-768x489.jpg 768w, https://chiefexecutive.net/wp-content/uploads/2020/07/AdobeStock_189903239- 2-696x443.jpg 696w, https://chiefexecutive.net/wp-content/uploads/2020/07/AdobeStock_189903239-2-660x420.jpg 660w, https://chiefexecutive.net/wp-content/uploads/2020/ 07 / AdobeStock_189903239-2-600x382.jpg 600w, https://chiefexecutive.net/wp-content/uploads/2020/07/AdobeStock_189903239-2.jpg 1068w "tailles =" (largeur max: 696px) 100vw, 696px " /> La pandémie de coronavirus et le ralentissement du marché qui l'accompagne ont laissé les fusions et acquisitions en quelque sorte en quarantaine. ivité a ralenti en rampant, et l’incertitude règne: à quoi ressemblera le paysage lorsque cette crise s’apaisera? Où se présenteront les opportunités? Une récession est-elle probable ou une dépression est-elle déjà arrivée?</p>
<p>Certes, il y a ceux qui ont réussi à faire du foin, malgré la crise. Témoin, par exemple, l'accord de 456 millions de dollars entre Johnson & Johnson et le gouvernement américain, et l'espoir qui l'accompagne que le géant pharmaceutique puisse accélérer un vaccin Covid-19. Mais dans l'ensemble, l'image est sombre. Selon Forbes, les fusions et acquisitions dans le monde ont diminué de 35% entre le dernier trimestre de 2019 et le premier trimestre de 2020, et de 39% aux États-Unis. Les baisses d'une année à l'autre étaient respectivement de 25 et 50%.</p>
<p>Xerox a notamment renoncé à un accord de 35 milliards de dollars pour acquérir HP, et Apollo Global Management a retiré son offre de 8,5 milliards de dollars pour l'acquisition de la société de radiodiffusion Tegna Inc. et des fournisseurs de l'aérospatiale Woodward et Hexcel acceptant mutuellement de mettre fin à leur fusion de 6,4 milliards de dollars. En effet, une liste croissante de sociétés de capital-investissement se sont éloignées des accords signés avant la pandémie. Dans l'espace PE, nous avons vu des sponsors financiers faire au moins une demi-douzaine de transactions jusqu'à présent en 2020 aux États-Unis seulement.</p>
<p>Nate Pund, directeur général du groupe de consommateurs, de produits alimentaires et de vente au détail de Houlihan Lokey, a déclaré <em>SGB ​​Executive</em> que les fusions et acquisitions ont, en fait, cessé tandis que les entreprises évaluent les dommages causés par la crise et ce qui pourrait se produire. Ce dernier est évidemment un appel très difficile. Il y a ceux qui croient que le monde est déjà en récession, et il y a certainement de nombreuses indications que c'est le cas: les évaluations des entreprises ont chuté, le chômage a grimpé en flèche et les consommateurs n'achètent guère plus que du pain, du lait et des œufs.</p>
<p>Le virus s'atténuera-t-il avec le temps chaud, comme certains l'ont prédit? Les États-Unis pourront-ils ainsi redémarrer leur économie? Tout cela n'est pas très clair, comme l'a dit Pund:</p>
<p>«L'incertitude est le tueur de tout. Lorsque vous n'avez aucune idée du monde, il est très difficile de prendre une décision éclairée. Si vous avez de mauvaises nouvelles, vous pouvez y faire face. Si vous avez de bonnes nouvelles, vous pouvez y faire face. Mais quand vous avez des nouvelles incertaines, vous ne savez pas quoi faire. "</p>
<p>Certains, comme Bruno Villard, directeur de BNP Paribas M&A, estiment que la pandémie aura un effet durable sur la conjoncture économique mondiale. Comme il l'a dit à Bloomberg, "Ce ne sera pas seulement un flot dans le flux des transactions." Mais David Ludwig, directeur de Goldman Sachs des Amériques Equity Capital Markets, est plus optimiste, disant à ce même point de vente qu’une fois la menace diminuée, le rallye arrivera «dans un délai raisonnable».</p>
<p>Au lendemain des crises mondiales passées – du moins celles qui peuvent être rappelées dans la mémoire des chefs d'entreprise actuels -, l'économie d'offre n'a été mangée par les ours que pour courir à nouveau avec les taureaux, comme en témoigne l'éclatement de la bulle Internet. en 2000 et la grande récession de 2008-2009. Comme lors des crises mondiales passées, le fait de ne pas savoir ce qui va se passer ensuite sur les marchés a déjà contribué à ce que les acheteurs renégocient, retardent, reportent ou annulent carrément leurs opérations de fusion-acquisition. Ce qui est différent cette fois-ci, c'est que l'impact de la pandémie mondiale de Covid-19 est principalement sur l'économie commerciale plutôt que sur le système financier, ce qui laisse un grand point d'interrogation quant à la viabilité des entreprises cibles (sinon des acheteurs potentiels eux-mêmes).</p>
<p>Le risque pour les acheteurs de conclure un accord à court terme est élevé, mais il existe de nombreux autres facteurs dont il faut tenir compte pour conclure un accord. En plus du prix et d'autres conditions économiques, il existe de véritables nouveaux problèmes de diligence raisonnable qui doivent être examinés, si vous pouvez même mener une enquête de diligence raisonnable dans cet environnement, et il faut évaluer quel financement par emprunt sera disponible et sur quoi conditions (le cas échéant), et combien de temps supplémentaire à intégrer à tout processus pour obtenir les approbations réglementaires et autres tiers nécessaires pour les transactions.</p>
<h5><strong>Qu'est ce qu'il se passe maintenant</strong></h5>
<p>Johnson & Johnson est en bonne voie pour commencer les tests humains sur un vaccin contre le coronavirus cet automne, dans l'espoir qu'il puisse libérer 600 à 800 millions de doses au début de 2021. Entre-temps, la société a réajusté ses objectifs financiers à court terme, annonçant le Le 14 avril, son chiffre d'affaires prévu pour 2020 devrait se situer entre 77,5 milliards de dollars et 80,5 milliards de dollars, en baisse par rapport à sa prévision précédente de 85,4 milliards de dollars à 86,2 milliards de dollars. Les dividendes en actions et la confiance des investisseurs sont néanmoins restés élevés et, de toute évidence, la société pense que de meilleures choses sont en stock si elle peut répondre à la demande de vaccin.</p>
<p>D'autres sociétés ont également des vaccins en préparation. À la mi-avril, des rumeurs ont révélé que le virus était en train de muter, même si les chercheurs étaient toujours convaincus que ces médicaments actuellement en développement seraient efficaces.</p>
<p>Bloomberg a noté que la crise a abouti à d'autres accords sur les soins de santé, comme l'acquisition de Qiagen NV par Thermo Fisher Scientific Inc. pour 11,5 milliards de dollars, qui fabrique des kits de test. Bloomberg a également souligné que les transactions d'infrastructure restent très importantes sur la table car les flux de trésorerie ne sont jamais un problème dans cet espace et les contrats ont tendance à être de type pluriannuel.</p>
<p>Il est intéressant de noter que certaines transactions, notamment l’acquisition par Morgan Stanley de 13 milliards de dollars du courtage à escompte E-Trade, comprenaient des dispositions spécifiques empêchant l’une ou l’autre partie d’invoquer l’épidémie de coronavirus comme motif de renégociation. En règle générale, ces accords sont soumis à des critères d’effet défavorable important (MAE), en vertu desquels l’une ou l’autre des parties peut être libérée de ses obligations si un événement imprévu a un impact à long terme sur le potentiel d’une entreprise. Mais selon les termes de cet accord, la pandémie ne pourrait pas être une raison pour déclencher un MAE.</p>
<p>Pendant ce temps, certains vendeurs repoussent – et durement. Après que le groupe Carlyle et le fonds souverain souverain singapourien GIC ont abandonné un accord signé en décembre 2019 pour prendre une participation de 20% dans American Express Global Business Travel à une valeur d'entreprise de 5 milliards de dollars, Carlyle a affirmé que AMEX avait violé la clause no «MAE», qui n'avait pas d'exclusion spécifique en cas de pandémie mondiale. Les investisseurs bien capitalisés d'AMEX, y compris Certares Management et Qatar Investment Authority, n'ont pas accepté cette décision, ripostant avec un procès devant le Delaware Chancery Court pour forcer Carlyle à conclure l'accord et à accélérer un procès pour exiger la même chose.</p>
<h5><strong>Que pourrait-il se passer ensuite</strong></h5>
<p>Les opportunités de fusions et acquisitions ont tendance à provenir des crises financières, alors que les fortunes des entreprises déclinent et qu'elles commencent à chercher à vendre. Et certainement, il y a toujours beaucoup d'acheteurs avisés qui tournent au-dessus de leurs têtes, désireux de profiter de la baisse des évaluations. Gap a acquis Athleta en 2008 lors du Grand Recessio, et Phillips-Van Heusen a acquis Tommy Hilfiger immédiatement après, en 2010.</p>
<p>On peut s'attendre à ce que la même chose se produise maintenant. Les sociétés de capital-investissement et les fonds spéculatifs dirigeront probablement la charge de ces opérations de sauvetage, et ils ont certainement les ressources; Bloomberg a estimé que les entreprises de PE avaient à elles seules quelque 2 000 milliards de dollars. Ils pourraient ne pas entrer immédiatement, car ils doivent ranger leurs propres portefeuilles, mais ils seront sûrement sur le coup.</p>
<p>Leurs cibles seront sans aucun doute les secteurs du voyage, de l'hébergement et du divertissement, qui ont subi un coup dur au cours de la pandémie, les commandes d'abris sur place étant la norme. Le World Travel and Tourism Council prévoit une perte de 75 millions d'emplois et 2,1 billions de dollars de revenus, et la US Travel Association prévoit que 4,6 millions de personnes perdront leur emploi jusqu'en mai seulement. Marriott, quant à lui, montre à quel point l’hébergement a été durement touché; cette chaîne avait connu une réduction de 75% de ses revenus au début du mois d'avril, un déficit que le plan de relance du gouvernement américain ne peut que commencer à combler.</p>
<p>Les industries cherchant à réparer les chaînes d'approvisionnement, une fois la pandémie terminée, sont également mûres pour les fusions et acquisitions. Bloomberg a souligné le secteur automobile, par exemple, comme un secteur qui pourrait chercher à devenir moins dépendant de sources étrangères pour divers composants.</p>
<p>Mais encore une fois, il y a des mises en garde sur des choses telles que la façon dont la valorisation d'une entreprise cible pourrait être affectée par la pandémie (en particulier en raison d'une perturbation de la chaîne d'approvisionnement) et comment les décisions prises entre la signature et la clôture pourraient affecter un accord, étant donné qu'elles sont prises au cours d'une telle temps tumultueux.</p>
<p>Le processus de diligence raisonnable a également été considérablement modifié. Les visites sur place et les réunions en personne ont pris le pas sur les visioconférences, sans parler de la difficulté à obtenir des documents originaux dans le climat actuel. Les questions réglementaires seront également allongées, ce qui peut nécessiter de prolonger la date de tombée en différé figurant dans tous les accords (c'est-à-dire la date après laquelle l'une ou l'autre des parties peut se retirer de l'accord en raison de retards imprévus).</p>
<p>Mais il y a une grande incertitude à ce sujet, comme c'est le cas dans l'ensemble, et cette incertitude est aussi omniprésente dans le domaine des fusions et acquisitions que dans les autres. Le mieux que l'on puisse dire est que les PDG qui sont à l'affût des opportunités, en particulier dans les secteurs de la santé et des voyages, sont ceux qui en profitent le plus.</p>
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